中金公司:收购圣都将强化贝壳线下交付能力

4月20日，居住产业数字化服务商贝壳（NYSE：BEKE）宣布，已完成对圣都家装的收购。贝壳拥有圣都100%已发行和流通的股权，圣都成为贝壳子公司。至此，贝壳在家装业务的战略拼图也正式完成。

据了解，圣都家装始创于2002年，致力于为用户提供有品质的一站式整装服务，目前已完成江、浙、皖、沪三省一市的核心地级市场全覆盖，及武汉、成都等全国多个一二线省会城市直营体系市场布局，在华东市场保持快速增长。

此前中金公司在针对家装赛道的分析研究报告中表示，贝壳以内源流量为支撑、通过外部收购培育交付能力，一方面通过自营模式“被窝家装“提供整装产品，主营房产交易业务可形成天然的流量优势，同时对圣都家装的收购将强化贝壳线下交付能力。中金认为，贝壳在交付端主要依赖自营团队及圣都家装，未来的业务扩张则取决于交付团队的规模大小。

为何贝壳决意押注家装赛道？据中金测算，我国家装市场当前规模超2万亿元，预计未来五年有望维持近两位数的复合增长。广阔的市场空间和高度分散的市场格局，吸引着家装产业链上下游甚至其他行业的各类主体纷纷切入家装赛道，家装行业正发生着持续且深刻的演化与变革。中金表示，未来的行业龙头应是拥有天然流量、产品交付能力强且具备完善售后保障体系的均好型选手。

在研报中，中金公司表示，家装生意本质上是对产品、劳力和服务的强整合，其漫长繁杂的成交链条和To C端的业务属性决定了高度非标准化的生意特征，低频、大宗的交易特征意味着不低的试错成本，这使得终态产品品质及服务保障在一定程度上超越价格要素，成为决定交易成行的核心要素。分析师指出，总体而言，目前仍未有公司能够在流量端和交付端做到双强，未来的行业龙头应是拥有天然流量、产品交付能力强且具备完善售后保障体系的均好型选手。

中金报告中指出，在实践中，家装行业的痛点主要集中在交付端，贝壳自建产业工人队伍的方式正是解决交付过程中各类弊病最直接且有效的手段。但随着家装业务规模的扩张(特别是异地扩张)，如何保证交付质量的稳定性与队伍的专业性是贝壳需要解决的关键问题。尤其是在当下国内具备高职业素养的产业工人较为匮乏的背景下，推动家装行业实现施工人员的产业化、职业化将成为贝壳模式能否成功的关键。